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周六福IPO被中止 现金流不容乐观

2019年09月18日 23:34来源:未知手机版

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原标题:周六福IPO被中止 现金流不容乐观 来源:时代财经

时代商学院实习研究员郑耀辉

受广东正中珠江会计事务所被证监会立案调查的事件影响,包括周六福珠宝在内的23家IPO公司均被上交所中止IPO审查。据招股书显示,周六福的主营业务是首饰的研发设计、生产加工、连锁销售以及品牌运营,主营产品涵盖为镶嵌首饰和素金首饰。

时代商学院研究发现,周六福的产品以镶嵌产品为主,销售模式以加盟方式为主。在加盟模式下,门店高速扩张,需要大量现金流支撑,这给周六福原本就紧张的资金链进一步带来负担。

紧绷的现金流

在保证财务报表真实性的情况下,财务状况是最能说明公司经营能力与结果的指标。通过对周六福的财务报表分析,时代商学院发现,该公司短期债务风险大增,此次上市募资进程延缓,周六福财务状况短期内难以改善。

2018年该公司的流动资产为8.35亿元,其中存货为6.35亿元,一般情况下,“速动比率”这一财务指标可用来衡量公司短期的偿债能力。(注:速动比率=(流动资产-存货-预付账款-待摊费用)/流动负债,速动比率数值越大,则公司偿债能力越强。)

公司名称

速动比率

明牌珠宝

1.36

潮宏基

1.03

老凤祥

0.80

豫园股份

0.74

萃华珠宝

0.41

爱迪尔

1.33

莱绅通灵

2.79

周大生

0.94

平均值

1.10

周六福

0.51

图表1:同行业公司速动比率比较

数据来源:时代商学院

如图1所示,同行业可比公司的速动比率平均值为1.10,和周六福业务最相似的周大生,速动比率是0.94,而周六福仅有0.51。这意味着,周六福短期偿债能力远低于行业平均水平。

而且该公司2018年年报显示,该公司应收账项为0.83亿元,若是再剔除应收账款这类有坏账风险的资产,2018年该公司可立即变现的资产只有货币资金0.97亿元,占流动资产的10.62%。而同期公司的流动负债为3.79亿元,可立即变现的资产无法覆盖流动负债。

除短期偿债能力较弱、可变现资产无法覆盖负债外,周六福应收账款较大,净利润的“含金量”较低。招股书显示,2016-2018年,该公司实现归母净利润0.56亿元、1.41亿元和3.03亿元,但同期的经营现金流净额只有0.53亿元、1.28亿元和0.8亿元,每年的经营现金流净额均低于净利润。尽管净利润为正值,但净利润并不能反应公司的流动性以及偿债能力,特别是2018年该公司的应收账款/净利润已经高达26.73%,值得警惕。

另外,2016-2018年该公司的筹资活动产生的现金流净额为-1.45亿元、-0.85亿元和-0.4亿元,表明该公司每年募集的资金比归还的负债要少,虽然数据的绝对值在下降,但无疑会加剧公司本来就吃紧的现金流。

加盟模式是把双刃剑

据招股书显示,2016-2018年周六福的营业收入为5.3亿元、9.6亿元和16.8亿元,同比增长率为81%和75%;报告期内分别实现归母净利润0.56亿元、1.41亿元和3.03亿元,同比增长了152.99%和115.12%。周六福在最近两个会计年度营业收入和净利润双双暴增,且在同行上市公司增长速度趋缓的背景下,获得了逆行业的业绩增长速度。

同行上市公司增速 (单位%)





公司名称

2018年营收增速

2018年净利润增速

2017年营收增速

2018年净利润增速

明牌珠宝

11.04

4.79

10.03

99.6

潮宏基

5.24

-75.01

12.69

43.96

老凤祥

9.98

6.02

13.86

7.44

豫园股份

7.2

4.67

9.39

46.24

萃华珠宝

26.93

-52.67

27.47

7.45

爱迪尔

1.81

-53.35

55.64

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